华金证券股份有限公司宋辰超近期对申菱环境进行贪图并发布了贪图论说《数据中心业务放量，AI液冷浸透掀开成漫空间》，本论说对申菱环境给出买入评级，刻下股价为28.33元。

申菱环境(301018)

投资重心

事件：2024年10月29日性都花花世界，公司发布2024年三季度论说。2024年前三季度，公司罢了买卖收入19.77亿元，同比上升6.20%；罢了包摄于上市公司鼓舞的净利润1.429亿元，同比着落4.11%。

事件分析：

利润短期波动影响，研发进入握续加多：公司是全球最初的数据中心温控散热管制决策做事商和专科特种空调系统管制决策做事商，布局数据中心、特种工业等多个界限。2024年前三季度，公司罢了买卖收入19.77亿元，同比上升6.20%；罢了包摄于上市公司鼓舞的净利润1.429亿元，同比着落4.11%；公司单季度收入增速略有承压，第三季度，公司罢了买卖收入6.72亿元，同比着落5.58%；罢了包摄于上市公司鼓舞的净利润3323万元，同比着落48.07%。咱们以为利润下滑的主要原因系公司仍处于界限膨胀期，三费均有不同进程上升，2024年前三季度，研发用度达1.09亿元，同比上升24.6%。将来跟着公司外洋业务的扩展、数据中心业务的快速增长，收入利润界限有望进一步提高，总体发展面容向好。

液冷0-1赛谈开启，公司时间/客户/市集全面布局。将来，数据中心转型智算中心成行业趋势，高功耗和散热问题将更卓越，液冷时间将成为智算中心成立必选项。时间：公司已推出基于智算、超算等多种数据中心发展需求的风液同源大液冷系统。该系统由全预制模块化液冷机房构成，终局可选拔集成冷站/湿热机/一体化冷源等不同的冷源搭配，通过集成化、预制化、模块化的模式进行工场全预制化，以罢了全经过的高质地为止。客户：积年来公司数据做事家具已等闲做事于华为、腾讯、字节逾越、秦淮数据、波浪、津润科技、超聚变等无边盛名客户，并当作聚合发布厂商与秦淮共同发布“智算中心全栈管制决策2.0”。市集：除国内市集外，公司握续加大以东南亚为代表的外洋业务布局，近几年公司在新加坡和马来西亚均有界限拜托液冷、相变冷却等改进高能效家具，当今也在当地加多销售和售后做事团队以撑握市集快速发展的需要，并通逾期间改进、预制化、原土做事保险等加多客户和谐粘性。

数据做事板块占比提高，液冷家具收入成倍增长：公司数据做事板块主要提供温控管制决策，做事于云数据中心、算力中心、通讯基建等界限，家具包括精密空调、液冷系统、挥发冷却机组等。截止2024上半年，公司数据做事板块推崇卓越，营收同比增长约61.35%，新增订单接近昨年全年总量，尤其在高能效改进家具方面推崇显赫，挥发冷却家具营收为昨年同期的3.6倍，液冷家具为6.5倍。截止2024上半年，特种板块营收同比增长45.47%，其中病院业务是昨年同期的2.7倍，核电业务是昨年同期的2.1倍。将来公司将加大特种运用研发，尤其在核电、轨谈交通、机场及病院等界限的拓展。公建及商用空调板块收益相同亮眼，其主要运用于大家建筑、大型商用建筑等风物，主要家具包括商用冷水机组、商用组合式空调等。当今，跟着数据中心业务的快速增长，2024年前三季度数据做事板块的营收占比照旧加多到50%控制，特种、工业分列二三。

投资提倡：公司在温控管制决策界限行业最初，同期多界限罢了客户打破。咱们以为将来公司将永久保握空隙增长，瞻望公司2024-2026年收入30.44/37.83/47.33亿元，同比增长21.2%/24.3%/25.1%，公司归母净利润别离为1.90/2.96/3.39亿元，同比增长81.5%/55.5%/14.6%，对应EPS0.72/1.11/1.27，PE37.9/24.4/21.3。初次障翳，赐与“买入”评级。

风险教导：新家具研发不足预期；外洋市集竞争加重；应收账款回收不足时。

证券之星数据中心证实近三年发布的研报数据谋略，国盛证券徐程颖贪图员团队对该股贪图较为久了，近三年瞻望准确度均值为13.02%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利1.69亿，证实现价换算的瞻望PE为43.1。

最新盈利瞻望明细如下：